Arrivano guai per il gigante Bitcoin? Strategy e Michael Saylor: i conti in tasca

L’entusiasmo è alle stelle per le ultime mosse di Michael Saylor. Il gruppo che guida, Strategy, è riuscito a raccogliere più di un miliardo di dollari emettendo azioni speciali ad alto dividendo, senza diluire gli investitori ordinari. Il titolo $MSTR sembrerebbe aver trovato un solido bottom e approfitta anche del buon momento crypto per risalire la china. Chi vuole vedere però il bicchiere mezzo vuoto si starà chiedendo cosa potrebbe andare storto. Ne parleremo, dati alla mano, in questo approfondimento.

Michael Saylor ha inventato una sorta di macchina del moto perpetuo dei capitali. Emette titoli, raccoglie dollari, li converte in Bitcoin. Riparte dall’inizio, compra altri Bitcoin, e questo almeno fino a quando avrà l’ok dai mercati.

I punti deboli della strategia di Michael Saylor

Ce ne sono? Abbiamo imparato a scuola che l’alchimia non funziona, che non si può generare valore dal nulla e che non si possono fare trucchi contabili o finanziari per diventare ricchi. Perché dovrebbe funzionare con Saylor? In realtà la posizione di Strategy è molto complessa, basata su diversi tipi di prodotti e con diversi salvagenti.

• No, Strategy non è “backed” da Bitcoin

O meglio, i suoi prodotti finanziari non danno accesso ai Bitcoin dell’azienda. Se hai $STRC (le azioni speciali di cui sopra) non hai diritto a chiedere a Strategy i Bitcoin che quel titolo rappresenta. Semplicemente perché non ne rappresenta nessuno.

Lo stesso vale per le azioni ordinarie $MSTR: anche se tutti continuano a contare (Saylor compreso) quanti Bitcoin rappresentano, non sono scambiabili in $BTC.

Come sta raccogliendo capitale Strategy

Nelle ultime settimane Strategy ha raccolto capitale con due strumenti:

• $MSTR: sono le azioni ordinarie del gruppo. Le emettono (ha un’autorizzazione dagli azionisti), le vendono a mercato, raccolgono dollari.
• $STRC: sono azioni preferred. E sono un prodotto relativamente complicato da capire.

Ho comprato $STRC, a cosa ho diritto?

• Dividendi mensili: ogni mese Strategy paga 1/12 dei dividendi annuali;
• Dividendi variabili: Strategy ha pieno potere di fissare il dividendo che vuole, ovvero di mandarlo anche a zero (anche se è più complicata di così).

Primo “problema”: $STRC paga già dei dividendi molto alti

Strategy ha alzato il dividendo annuale di $STRC già diverse volte e nel momento in cui pubblichiamo questo approfondimento, le azioni pagano l’11,50%. In altre parole, se non dovesse cambiare nulla, ogni mese Strategy paga l’1% di tutte le STRC in circolazione prezzate a 100$.

• Il dividendo da pagare è alto: come lo paga?

Come abbiamo già visto su queste pagine in passato, il dividendo è per ora pagato da un tesoretto in dollari USA, accumulato vendendo $MSTR.

Nel momento in cui scriviamo, e ai tassi attuali offerti (e con il circolante attuale) il tesoretto di cui sopra è sufficiente per coprire circa 25 mesi di dividendi delle preferred sul mercato.

Ovvero, se nulla dovesse cambiare, Strategy avrebbe di che pagare i dividendi.

• Più STRC si vendono, meno dura il tesoretto

La spesa in dividendi dipende non solo dalla decisione, 100% autonoma di Strategy, del dividendo da riconoscere. Dipende anche dalla quantità totale di STRC che circolano.

Il dividendo è calcolato sul valore di 100$ e quindi più titoli ci sono in giro, più sarà alto ciò che si deve pagare mensilmente.

Se Strategy dovesse continuare a vendere $STRC, soprattutto se ai ritmi dell’ultima settimana, la vita utile del tesoretto si accorcerebbe.

• Può vendere altre azioni $MSTR

Nel caso in cui avesse bisogno di dollari per pagare i dividendi, l’alternativa più semplice sarebbe quella di vendere a mercato altre azioni $MSTR, accumulare dollari e pagare i dividendi.

Anche questo gioco però non può durare in eterno. Le azioni si possono diluire fino a un certo punto (mNAV calcolato da MSTR vicino a 1?).

• Può diminuire il dividendo

Lo può fare in assoluta libertà. Questo però farebbe abbassare il valore delle azioni STRC sul mercato secondario, facendo arrabbiare molti. La rabbia dei molti non sarebbe un problema, se non fosse che in pochi, da quel momento in avanti, si fiderebbero granché di Saylor e di Strategy.

In altre parole, Strategy abbassando in modo importante i dividendi perché magari non in grado di pagarli in futuro, finirebbe per distruggere quanto di più solido ha, ovvero la fiducia dei mercati.

• Vendere Bitcoin

Può farlo. Tuttavia anche questa sarebbe una strada piena di pericoli. Saylor perderebbe di credibilità e potrebbe avviare un circolo vizioso e ribassista, che sarebbe probabilmente la fine del sogno di Strategy.

Quindi? Abbiamo un problema?

No, ma le macchine dei soldi infiniti (o del moto perpetuo) non possono esistere. Bitcoin ha attraversato un’importante fase di correzione e Saylor e Strategy hanno mostrato una certa resilienza, aumentando le loro posizioni su Bitcoin con una certa facilità.

Il ritorno di un eventuale entusiasmo su $BTC potrebbe aiutare l’azienda a aumentare il portafoglio di prodotti, opzioni, canali per la raccolta dei capitali a disposizione.

Oppure, chissà, si deciderà di mettere a frutto tutti quei Bitcoin, magari offrendo opzioni o partecipando a schemi più complessi.

Le strade sono tante. Non è il caso di preoccuparsi (tantomeno di farlo subito), ma comunque di guardare alla realtà dei prodotti offerti dall’azienda. Azienda che potrebbe presto superare le detenzioni di Bitcoin degli ETF USA.