Hyperliquid: due mesi da record per il DEX crypto. Il problema di cui nessun parla

Hyperliquid sta vivendo un bear market profondamente diverso rispetto a quello che vediamo sul resto degli asset crypto, complici i risultati eccezionali registrati sulla propria piattaforma DEX. Marzo e aprile hanno guidato il token $HYPE verso un ottimo rally del +45%, sovraperformando la price action di Bitcoin e annullando di fatto quasi tutto il dump dell’ultimo trimestre 2025. 

Tutto sembra andare per il verso giusto in casa Hyperliquid, sia da un punto di vista di adozione e sviluppo infrastrutturale che soprattutto di speculazioni sui grafici. Ma c’è anche un dettaglio non proprio positivo che sta passando inosservato agli occhi della community, ovvero il fatto che il vault HLP del protocollo abbia chiuso due mesi consecutivi in negativo, rompendo così una condizione di continua profittabilità che durava sin dal lancio a maggio 2023.

Vault HLP di Hyperliquid: primi due mesi in rosso nella storia del DEX crypto

Aprile deve ancora terminare, ma sembra proprio che il mese sia destinato a concludersi nuovamente in negativo per il vault HLP, segnando così la seconda chiusura consecutiva sotto lo zero. Sarebbe la prima volta che succede ad Hyperliquid, dopo quasi 3 anni di performance continuamente positive per il sistema di liquidità della piattaforma, con soli altri due mesi in passato chiusi in negativo, ma mai in sequenza.

Marzo segna un rendimento del -0,06% per chi ha fornito capitali al vault HLP, che ricordiamo essere un meccanismo che agisce come controparte automatizzata delle liquidazioni sul DEX, finanziato dagli utenti stessi. Aprile va molto peggio con un ritorno che attualmente si attesta intorno al -1,22%.

Un ritorno che appare come il peggiore nella storia di Hyperliquid, frutto soprattutto di un recente scherzo della crypto Fartcoin, che è costato caro in termini di PnL. Qualcuno aveva provato a manipolare il grafico della moneta, finendo però per autoliquidare la propria posizione e innescare una spirale di bad debt al protocollo. 

Solito “attacco” che abbiamo visto più volte nel corso degli ultimi anni, a cui però il team del DEX ha deciso – almeno questa volta – di non rispondere e incassare il colpo.

Al netto degli ultimi due mesi da dimenticare, per il resto il vault HLP sembra aver comunque riportato una performance complessiva molto positiva dal debutto. In totale nel 2023 ha chiuso con un +54,36%, seguito dal 2024 con un +41,53%, per poi passare al 2025 con un +15,73%, fino ad arrivare al 2026 che, per il momento, si attesta su un modesto +5,13%.

In calo le performance YTD del vault HLP di Hyperliquid?

I più attenti avranno notato che ogni anno, le performance del vault HLP – inizialmente estremamente remunerative – tendono a ridimensionarsi gradualmente. Questo è un effetto quasi naturale del meccanismo che è alla base del vault, in cui più liquidità c’è depositata al suo interno, più è difficile produrre rendimenti fortemente positivi.

Questo sistema di controparte incassa sostanzialmente nei periodi di forte volatilità, in cui i traders incorrono in pesanti liquidazioni (non nel caso di asset poco liquidi), e l’HLP ha più opportunità per incassare. Basta guardare il profitto registrato a ottobre 2025 durante il pesante sell-off dei mercati crypto, quando il vault è riuscito a chiudere posizioni in forte guadagno per circa 40 milioni di dollari, spingendo l’APR a +7,79%.

Detto ciò, non è comunque un’ottima notizia che in generale i rendimenti siano in calo anno dopo anno, in quanto potrebbe indurre molti provider a prelevare la propria liquidità e a cercare soluzioni più efficienti. Al momento, dal massimo di settembre 2025, il TVL del sistema ha perso circa 200 milioni di dollari, riflettendo in parte questa minor appetibilità nel rapporto rischio/rendimento.

Due mesi da incorniciare su altre metriche per Hyperliquid

Passando ad oltre, Hyperliquid continua invece a mostrare segnali di forza su diverse altre metriche del proprio DEX crypto. Una di queste è l’open interest dei mercati HIP-3, che tra marzo e aprile ha aggiunto circa 1 miliardo di dollari di capitali, raddoppiando la quota di posizioni aperte registrata a fine febbraio.

Nell’ultimo periodo c’è stato un picco di attività sui contratti gestiti da deployer esterni, con risultati che evidentemente sono stati apprezzati dagli investitori.  A tal proposito, Hyperliquid ha spiccato il volo con il petrolio, mostrandosi al mondo esterno come l’unica venue liquida per tradare materie prime durante il weekend e portare a scenari di price discovery, seppur con molta meno profondità dei futures tradizionali.

Oltretutto, negli ultimi mesi Hyperliquid ha finalmente ridotto la concorrenza con altri DEX, dopo essere stata minacciata a lungo dall’ingresso in scena di tante altre piattaforme perpetual decentralizzate.

La maggior parte degli scambi DEX è tornata su Hyperliquid, e questo ha permesso alla piattaforma di difendere le sue revenue – attualmente a 55 milioni di dollari negli ultimi 30 giorni – e consolidare il suo ruolo dominante nel settore. 

Crypto HYPE in cima alla classifica dei ritorni da inizio anno

L’alto interesse dei traders nei mercati HIP-3 e l’alta redditività del protocollo hanno permesso al token $HYPE di stampare una crescita fenomenale del +78% da inizio anno, risultando la migliore crypto tra la categoria L1 per performance YTD. Dietro di lei solo altri pochi casi di asset che hanno chiuso in verde, tra cui $MON, $TRX e $ALGO.

La crypto nativa di Hyperliquid appare come una delle pochissime monete ad essere riuscita a chiudere in positivo tutti i mesi del 2026 fino a questo momento, distinguendosi nettamente dall’andamento di Bitcoin e del resto del mercato. Ora, con i prezzi a ridosso della chiusura mensile di settembre e ottobre 2025, il prossimo obiettivo è l’ATH.

Poco importa dunque al mercato dei ritorni incerti del vault HLP, con gli holders di $HYPE che sembrano non dare troppo peso alla situazione e cercare invece di approfittare del momento per potenziare le proprie posizioni sui crypto asset.

Almeno fino ad ora, tutto ciò non sembra essere fonte di preoccupazione, ma andrà comunque monitorata la capacità del vault di generare rendimento stabile nel tempo, in quanto da questi dati ne potrebbe risentire la stabilità futura del protocollo.