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Soltanto un paio di giorni fa vi avevamo offerto i dati riguardanti le entità che stanno acquistando oro e sostenendo la sua incredibile corsa. Gold.org ha messo ora insieme i dati per l’ultimo trimestre del 2025 e la situazione non è granché cambiata. Ancora calo della gioielleria anno su anno e anche trimestre su trimestre, tecnologia in ritirata, pochi acquisti di lingotti e monete (almeno rispetto ai volumi generali) e gli ETF che dominano in lungo e largo. Dal computo, per ora, mancano le banche centrali.
A investire di più è soprattutto chi ama l’oro finanziario, in forma di ETF o derivati, e molto meno chi, temendo l’apocalisse, accumula lingottini. Confermato poi il dato del trimestre scorso: la gioielleria tira molto meno – ed essendo un settore principalmente retail (e non sempre a scopo di investimento, c’è il sospetto che…
Oro: spiazzati i piccoli
Arrivano notizie – soprattutto dagli States – di lunghe file per acquistare monete d’oro e lingottini. Anzi, da settimane non c’è un giorno privo di notizie su scorte esaurite e di un forte stress sull’offerta di oro fisico. Tuttavia, guardando ai numeri, non è da qui che arriva il grosso della domanda.
| Domanda (in T) | 2024 | 2025 | %Δ y/y | Q4’24 | Q4’25 | %Δ y/y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Gioielleria | 131,9 | 117,3 | -11,1% | 47,0 | 40,0 | -15% |
| Tecnologia | 69,9 | 67,1 | -4,1% | 18,1 | 17,4 | -4% |
| Lingotti e monete | 77,5 | 58,0 | -25,2% | 18,6 | 20,9 | 12% |
| ETF | 3,8 | 437,0 | >1.000% | 25,6 | 96,4 | 277% |
| Totale | 283,2 | 679,3 | 140% | 109,3 | 174,6 | 60% |
Manca per ora dal computo il totale delle banche centrali, che analizzeremo quando questi dati saranno disponibili.
- Oro fisico
L’aumento di domanda è stato relativamente modesto, almeno rispetto al comparto ETF. +12% se dovessimo comparare l’ultimo trimestre 2024 e l’ultimo trimestre 2025. Nel complesso, rispetto alla domanda del 2024, addirittura siamo in calo, per un dato che per molti sembrerà piuttosto bizzarro. In calo anche gli altri due settori che domandano e consegnano direttamente oro fisico, ovvero gioielleria e tecnologia.
- Oro paper
È boom invece per l’oro finanziarizzato. Ovvero l’oro che è contenuto negli ETF, dei quali si possono comprare quote in borsa, come si fa per le azioni. Si potrà certamente dire che non è oro, ma gli ETF hanno obblighi di custodia di asset fisico e dunque, in ultimo, finisce comunque per diventare domanda fisica. Quanto riportato in tabella è l’aumento di tale oro espresso in tonnellate. La crescita è molto importante – e schiaccia tutte le altre in rapporto percentuale e anche in via generale.
Che tipo di segnale è?
È una spinta sull’oro che arriva, almeno a guardare questi dati, direttamente dagli investitori, in genere più sofisticati. Gli ETF sull’oro vengono poi comprati anche da altri fondi, da allocatori professionisti, da family office e talvolta anche dai cosiddetti investitori istituzionali. Una parte della domanda che è scesa in termini di gioielleria è finita direttamente qui.
Ci sono i retail?
In parte sì, e lo testimonia la crescita di domanda di lingottini e di monete, ma rimane il fatto che il grosso di questo incremento della domanda arriva principalmente dagli ETF. Cosa che dovrebbe aprire a considerazioni più articolate, quando saranno disponibili dati più granulari, per quanto riguarda la composizione degli investitori che stanno spingendo su il prezzo dell’oro.
Ovvero chi sta cercando di proteggersi.
