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Gli ultimi 20 anni sono stati molto duri per chi, matita e righello, prova a prevedere le quotazioni azionarie. I vecchi sistemi non funzionano più. I mercati si muovono come drogati da 20 anni buoni di liquidità a buon mercato. Anche Warren Buffett ha difficoltà a battere il mercato. In un contesto del genere, diventa doppiamente difficile valutare SpaceX. L’azienda lanciata da Elon Musk in borsa poche settimane fa presenta infatti tutta una serie di difficoltà aggiuntive, che proveremo ad analizzare nel corso di questo approfondimento.
Ci sono tanti schemi, scorciatoie, strumenti che si possono utilizzare per valutare un’azienda. È chiaro però che quando nel giro di 3 settimane un titolo fa da 135$ a 210$, e poi da 210$ a 115$, i fondamentali c’entrano tendenzialmente poco.
La spiegazione più semplice: speculazione, FOMO dei retail
La spiegazione più semplice, che è poi quella di Warren Buffett non sull’andamento di SpaceX, ma piuttosto sullo stato attuale del mercato.
Alla gente piace scommettere e con l’arrivo dei retail tramite mille App, broker, ETF a leva, futures, derivati e compagnia, dei mercati non si capisce più nulla.
È una parte di spiegazione che si deve tenere in considerazione, ci mancherebbe. Gli ultimi dati che arrivano dalle borse USA confermano che l’ultimo trend rialzista è stato trainato tutto o quasi dai retail e quindi l’entusiasmo dei piccoli investitori conta.
Tuttavia, non ce ne voglia una leggenda come Warren Buffett, da una leggenda come lui ci aspettiamo qualcosa di più del solito se i mercati non fanno quello che dico io stanno sbagliando.
Il problema è assai più complicato con SpaceX
O si crede che il know how per lanciare razzi, i razzi stessi, i data center e i modelli LLM, i satelliti di Starlink e il resto delle dotazioni di SpaceX abbiano cambiato il proprio valore del +60% e poi del -50% in 3 settimane, oppure è chiaro che i fondamentali dell’azienda c’entrano assai poco con la sua quotazione in borsa.
Una parte di questo movimento è certamente ascrivibile al fenomeno di cui sopra. La spiegazione però non risolve l’altra parte della domanda: quanto vale davvero SpaceX? E quale prezzo dovrebbe essere quello giusto?
Morgan Stanley dice che 300$ sono ok, ma come abbiamo visto questa mattina sono previsioni tanto per… e da non prendere in considerazione. Il discorso che vogliamo provare a fare sarà un po’ più articolato.
- Difficile valutare l’azienda
SpaceX è un conglomerato che include: lanci spaziali con recupero dei vettori, Starlink che offre connettività satellitare, xAI che è il conglomerato AI (datacenter più modelli) del gruppo. E c’è, a complicare ulteriormente le cose, X, il social network acquistato da Elon Musk ormai tre anni fa.
Tolta la divisione Starlink, almeno a leggere il form S-1 inviato a SEC prima della quotazione in borsa, le altre divisioni perdono denaro. E qui potremmo fare un altro giochino semplice: guardare quanto valgono le aziende – in rapporto al P/E ratio – del comparto di SpaceX e fare un conto della serva utile… almeno ad orientarci.
C’è un altro problema però: non solo i P/E ratio in rapporto alla capitalizzazione di mercato variano enormemente all’interno dello stesso settore, ma abbiamo anche difficoltà a inquadrare SpaceX in uno di questi comparti.
È possibile che i più bearish e i più bullish siano d’accordo su un fatto specifico e fondamentale?
Vi abbiamo descritto un quadro già molto complicato. Vogliamo renderlo più complicato? Sì, perché le analisi più interessanti sono forse quelle che ci permettono di avere più domande (e speriamo più intelligenti) di quelle con le quali abbiamo iniziato la lettura.
La visione più ribassista mai pubblicata è di Morningstar, che abbiamo già pubblicato qui. Range largo: 40$ nel peggiore dei casi, 154$ per il caso migliore. Sapete cosa farà la differenza, secondo Morningstar? Il segmento AI.
Ed è poi la stessa visione di Morgan Stanley di questa mattina: il prezzo di 100$, secondo la grande banca d’affari, ignora completamente il segmento AI.
Su qualcosa dunque sia bear che bull sono d’accordo: il valore futuro di SpaceX sarà una funzione del segmento AI – e della sua capacità di affermarsi in questo settore.
