Circle: azioni ancora in VOLO. Conviene investire? Cosa devi sapere su azienda crypto stable

La grande corsa di Circle, che anche oggi si avvia a chiudere la giornata in positivo nonostante i mal di pancia di Wall Street, è una buona occasione per tornare a parlare di gestori di stablecoin, dei loro conti e delle prospettive che avranno nei prossimi anni. Il business è semplice, ed è così semplice da poter essere forse aggredito, soprattutto negli States. Questo senza contare sul fatto che non è detto che il debito USA di breve continui a pagare degli interessi così sostanziosi.

Circle è per il momento l’unica società quotata che si occupa soltanto di stablecoin. Altre società quotate – pensiamo alle banche – o già hanno lanciato o stanno per lanciare stablecoin. Potranno però permettersi anche di non guadagnare direttamente da queste attività, proprio perché si occupano anche di altro.

Circle: capitalizzazione di mercato contro rendimenti bond

I ricavi di Circle sono molto facili da calcolare. Basta fare la media del circolante di USDC, e poi moltiplicarlo per i tassi dei bond USA a tre mesi. Abbiamo così una buona approssimazione di quello che sarà il monte ricavi del gruppo.

• Perché?

Perché il business model di Circle è molto semplice: il gruppo incassa dollari e emette USDC. I dollari incassati finiscono investiti in prodotti a basso rischio (tipicamente bond max trimestrali, repo e altri strumenti a basso rendimento), così come tra le altre cose prescrive la legge USA.

Il gruppo ha ricavi risibili da altri settori, e per un lungo periodo dovremmo poter continuare a ignorarli.

• C’è un problema?

Nì. Nel senso: le stablecoin stanno diventando molto più diffuse e dunque Circle, se il ciclo dovesse continuare su questi ritmi, potrà contare su una base da mettere a rendimento sempre più ampia. Tuttavia, dovrebbe essere già chiaro a questo punto della trattazione, in realtà gli USDC in circolazione non sono l’unico elemento dell’equazione.

I ricavi di Circle dipendono infatti anche dai rendimenti del debito USA a breve scadenza. Storicamente seguono molto da vicino i tassi di riferimento di Federal Reserve. Quindi se Fed dovesse continuare a tagliare i tassi, a parità di USDC circolanti, i ricavi di Circle ne risentirebbero.

• Quanto? Tanto

Oggi il rendimento dei bond a 3 mesi è di circa il 3,7%, con i tassi di Fed che sono a 3,75%. I mercati stanno già prezzando due tagli sicuri per 25 punti base. Ogni taglio dello 0,25% vale circa 1/15 dei ricavi di Circle (sempre trattando come statiche le quantità di USDC in circolazione).

Con i due tagli preventivati, Circle perderebbe circa il 13% dei ricavi. Se dovessero essere tre, invece, perderebbe circa il 20% di ricavi.

Circle, soltanto per mantenere i ricavi attuali – che puoi leggere qui – deve dunque aumentare in modo significativo la quantità di USDC in circolazione.

• Gli accordi di distribuzione

Vi facciamo notare che Circle distribuisce inoltre una parte rilevante di ricavi a exchange, in particolare Coinbase, che ne garantisce la distribuzione ai clienti finali. In questa analisi stiamo soltanto parlando di ricavi, e in una prossima ci occuperemo di aspetti più legati ai profitti.

Il mondo migliore per Circle: tassi che rimangono alti e Arc

Circle ha inaugurato ormai da qualche tempo Arc, una blockchain per forex e pagamenti che dovrebbe ulteriormente garantire espansione a USDC. Una parte enorme dell’appetibilità per chi entra ora su Circle è legata alla riuscita di questa operazione.

In aggiunta, chi è long CRCL è di fatto long anche sui tassi di interesse USA. Più questi rimarranno in alto, più l’azienda ne guadagnerà.