Il sell-off dei bond diventa globale: torna a salire lo spread BTP-Bund

Il sell-off dei titoli di Stato, cioè l’ondata di vendite sulle obbligazioni, si allarga ai principali mercati del mondo e non è più un fenomeno d’Oltreoceano. Al 2 ottobre il Treasury americano a 10 anni rende il 5,24%, mentre il JGB giapponese sale al 3,09%. Per il decennale di Tokyo è il livello più alto dal 1996. Il rialzo dei rendimenti arriva anche in Europa, con lo spread tra BTP e Bund risalito all’1,311%. Peggio ancora va la Francia, con il debito francese che rende più di quello italiano.

I rendimenti dei Treasury americani superano il 5%

La spinta parte dagli Stati Uniti, dove i rendimenti dei Treasury salgono senza sosta dai minimi di inizio marzo.

Dai dati del tool di Criptovaluta.it® sui rendimenti dei titoli di Stato, il Treasury a 10 anni guadagna 112 punti base in un anno ed è arrivato a rendere il 5,24%, a un passo dal massimo delle ultime 52 settimane al 5,29%.

Sulla stessa traiettoria si muove il Treasury a 30 anni al 5,61%, mentre il 2 anni è al 4,78%. Tre delle quattro principali banche centrali hanno alzato i tassi a settembre, come mostra la tabella, in uno scenario ampio di decisioni hawkish che hanno risparmiato, per ora, solo Bank of England.

Il Giappone alza i tassi e i JGB toccano i massimi dal 1996

In Giappone la Bank of Japan (BOJ) ha alzato il tasso ufficiale e il JGB a 10 anni, il titolo di Stato giapponese, rende il 3,09%, livello che non toccava da agosto 1996. Molti operatori collegano il sell-off allo smontaggio del carry trade, cioè dei prestiti in yen a basso costo investiti in asset più redditizi. Le prove definitive mancano, ma i dati TIC del Tesoro USA offrono un indizio. Da febbraio a luglio i Treasury detenuti dal Giappone sono scesi di 135,4 miliardi di dollari, anche per il calo dei prezzi.

Il FedWatch sposta il rialzo dei tassi della Fed a dicembre

Ormai le aspettative sui tassi della Fed cambiano di settimana in settimana e il mercato fatica a trovare una direzione. Fino a pochi giorni fa gli operatori prezzavano un rialzo già nella riunione del 28 ottobre. Venerdì il CME FedWatch, lo strumento che calcola le probabilità implicite nei future sui tassi, assegnava il 78,4% ai tassi fermi. Il rialzo torna però a dicembre con il 79,5% e sale al 94,9% per la riunione del 17 marzo 2027.

Lo spread tra BTP e Bund torna a salire

Il raffreddore americano contagia anche l’Europa, dove molti Stati convivono con un debito pubblico elevato. Il Bund tedesco a 10 anni rende il 3,62%, 87 punti base in più in un anno, e il suo prezzo scende. Lo spread tra BTP e Bund, cioè il rendimento in più chiesto per il debito italiano, è risalito all’1,311%. Tra la fine del 2025 e l’inizio del 2026 lo stesso spread era sceso intorno allo 0,62%. L’Italia mantiene i conti in ordine, ma subisce comunque la pressione del mercato obbligazionario globale a causa del suo debito.

La Francia paga più dell’Italia sul debito a 10 anni

Lo spread tra BTP e OAT, il titolo di Stato francese, resta in territorio negativo a -0,254%. Il segno negativo indica che il BTP a 10 anni rende 25,4 punti base in meno dell’equivalente francese. Nel grafico monthly, che parte dal 2002, lo spread non era mai sceso così in basso. Nel 2012, durante la crisi del debito europeo, il rendimento del BTP superava quello dell’OAT di oltre il 3,8%.