Il debito AI spaventa i mercati: perché scendono i rendimenti dei Titoli di Stato

Questa settimana i rendimenti dei Titoli di Stato hanno iniziato a scendere, dagli Stati Uniti all’Europa fino al Giappone. Il rischio di nuovi rialzi dei tassi resta lo stesso, ma il denaro si sposta verso il debito pubblico per paura di quello delle imprese. È un classico flight to quality, cioè la fuga verso la sicurezza, innescato dalle tensioni sulle obbligazioni dei gruppi legati all’intelligenza artificiale.

Il debito AI rilancia i Titoli di Stato

Negli Stati Uniti il movimento è partito dopo i massimi di inizio ottobre e ha interessato soprattutto la parte lunga della curva. Il rendimento del Treasury a 10 anni è sceso fino al 5,081%, mentre quello a 30 anni si è riportato al 5,426%. Nel grafico seguente, il 2 anni, più sensibile alle attese sulla Federal Reserve, cede meno e resta al 4,715% annuo.

Lo stesso movimento si vede in Europa, dove il BTP a 10 anni scende al 4,511% con un calo del 2,45% da inizio mese. Nel confronto tra i rendimenti dei titoli di Stato europei arretra anche il Bund tedesco, al 3,420%, mentre la Francia resta ferma al 4,853% e ormai paga più dell’Italia. In Giappone il rendimento del titolo a 30 anni è sceso al 4,010%, con una flessione dell’1,13% nell’ultima settimana.

CoreWeave e Oracle, il debito AI spaventa il mercato

A spostare il denaro verso i Titoli di Stato sono state le vendite sulle obbligazioni di chi finanzia a debito i data center per l’AI. Il caso più evidente è CoreWeave, le cui obbligazioni hanno toccato rendimenti vicini al 15%. Sono livelli da società in difficoltà, che storicamente hanno portato a default o pesanti ristrutturazioni. Le polizze contro l’insolvenza, i CDS, costano ormai oltre il 10% annuo per CoreWeave e hanno toccato il record del 2,88% per Oracle. Si registrano massimi storici anche per Amazon, Alphabet e Meta, seppure partendo da livelli molto più bassi.

Spread corporate in rialzo mentre i Treasury scendono

Il segnale arriva anche dagli indici del credito, dove la distanza tra rendimenti delle obbligazioni societarie e dei Titoli di Stato ha ripreso ad allargarsi. Lo spread sulle obbligazioni investment grade USA, quelle con rating più solido, è passato dallo 0,77% di fine settembre allo 0,84% attuale. Nel grafico si vedono 7 punti base in più, cioè 7 centesimi di punto percentuale, saliti mentre il Treasury a 10 anni scendeva.

High yield vicino ai massimi

La pressione è ancora più chiara sulle obbligazioni high yield, emesse da società con rating più basso e quindi più esposte a un credito caro. Il loro rendimento effettivo è tornato a metà ottobre quasi sui massimi dell’anno, vicino all’8,2%, quando i titoli di Stato erano già in discesa. Oggi si trova all’8,08%, mentre l’indice investment grade al 5,86% continua a muoversi quasi in parallelo con il Treasury.

Rischio tassi invariato, il calo nasce dalla ricerca di sicurezza

Il quadro macro intanto non è cambiato e il rischio di nuovi rialzi dei tassi nei prossimi mesi, resta sul tavolo delle Banche Centrali. I rendimenti restano infatti molto più alti rispetto a marzo, quando il Treasury a 10 anni viaggiava intorno al 4%. Il calo di questi giorni non riflette quindi attese di tassi più bassi, ma la scelta di parcheggiare il denaro dove il rischio di insolvenza è minimo.