Strategy: con Bitcoin abbiamo 31 anni di dividendi coperti. Ma il calcolo è molto ottimistico

Continua la campagna pubblica da parte dei massimi dirigenti di Strategy per rassicurare i mercati, che non sembrano ancora particolarmente convinti della capacità dell’azienda di far fronte ai propri impegni. Tale assenza di convinzione è confermata dal prezzo delle azioni $STRC, azioni preferred che in un contesto di normalità dovrebbero valere 100$ e che invece scambiano intorno agli 85$ e comunque da tempo sotto quella soglia.

L’ultimo a intervenire sui social è Chaitanya Jain, dirigente del gruppo, che parla di copertura di 1,8 anni (22 mesi, per chi utilizza il sistema “normale”) dei dividendi tramite riserve di cash e di ben 31 anni se dovessimo tenere conto delle riserve in Bitcoin del gruppo. Sul secondo calcolo, c’è chi solleva più di qualche ragionevole dubbio.

I conti della serva di Strategy

Premessa: Strategy sta cercando di mostrarsi ai mercati come affidabile, sostenibile (in termini finanziari) e solida. Lo sta facendo perché la prima preoccupazione del gruppo è di far tornare le azioni $STRC al prezzo di 100$. Questa ossessione per il prezzo di $STRC deriva dal fatto che soltanto a quel prezzo il gruppo può emetterne di più, raccogliere capitale e tornare a comprare Bitcoin.

Il gruppo ci sta provando in diversi modi: ieri ha annunciato aumenti del cuscinetto cash, che è stata portata a 3,225 miliardi di dollari. È una somma sufficiente per coprire dividendi per 22 mesi.

Come funziona STRC: STRC è un’azione preferred che paga ad oggi un dividendo del 12% su base annua e calcolato sul valore di 100$ per azione. Chi ha un’azione STRC, a prescindere dal prezzo di acquisto sul mercato secondario, percepisce 12$ annui. Il dividendo viene pagato due volte al mese, e quindi i 12$ si percepiscono divisi in 24 pagamenti.

STRC dovrebbe idealmente scambiare sui 100$. Dato che i mercati ritengono il 12% annuo troppo basso a fronte del rischio, il prezzo è rimasto a lungo sotto quella soglia.

Dato che l’aumento del dividendo e l’aumento del cuscinetto di cash non hanno funzionato, ieri Chaitanya Jain è tornato sul tema, ricordando che c’è anche altro a copertura di quei dividendi.

La nostra copertura del dividendo è adesso di 1,8 anni con le riserve in dollari e a 31 anni con le nostre riserve in Bitcoin.

In modo più lineare: anche se dovessero mancare denari per pagare i dividendi, si può sempre vendere Bitcoin. E dunque i detentori di STRC non dovrebbero preoccuparsi. Il titolo è sicuro, i dividendi continueranno a essere pagati.

Ok ma…

Perché la matematica non torna? Perché la copertura è calcolata come se si potessero vendere al prezzo attuale tutti i Bitcoin che sono nelle casse del gruppo. Evidentemente non è così, per tutta una serie di motivi:

• Non è detto che il prezzo rimanga sopra quello attuale;
• Strategy ha un’enorme quantità di Bitcoin, la cui vendita potrebbe avere un impatto sul prezzo.

Al netto però delle precisazioni, è chiaro che Strategy è in possesso di capitali a sufficienza affinché il pagamento dei dividendi non sia un problema, almeno per i prossimi anni. I mercati però non sembrano ancora convinti: scollamento tra calcoli razionali e sentiment? Oppure c’è qualcosa che stanno valutando e che…