Il re di Bitcoin deve pagare 1,5 miliardi l’anno di interessi. Conti in tasca a Strategy, dopo il mega acquisto

Dopo l’acquisto miliardario annunciato lunedì 20 aprile, è il momento di fare i conti in tasca a Strategy, la società che raccoglie capitale e lo spende tutto per acquisti di Bitcoin. La società guidata da Michael Saylor infatti ha aggiunto circa 2,18 miliardi di dollari di titoli che pagano un dividendo molto caro. E questo aggiunge pressione finanziaria su una Strategy che – per ora – non dovrebbe avere problemi. Chi guarda però al medio e lungo periodo non può che iniziare a fare i proverbiali conti della serva.

Solo l’acquisto di ieri costerà – a interessi costanti – 250.070.000 di dollari l’anno. Nel complesso siamo a quasi 1,5 miliardi di dollari da pagare l’anno. Non è una cifra contenuta, tenendo conto che ci sono altre incombenze (obbligazioni, principalmente) e che i flussi di cassa del gruppo non sono poi così importanti.

Un miliardo e mezzo da pagare l’anno: dove lo prenderà?

Come è noto, Strategy non compra Bitcoin di tasca sua. Li fa pagare, volenti o nolenti, ad altri.

• Emissione di azioni ordinarie $MSTR

Quando il prezzo del titolo $MSTR (le azioni ordinarie) si alza, Strategy emette nuove azioni e le vende a mercato. La scorsa settimana lo ha fatto per oltre 300 milioni di dollari e continuerà probabilmente a farlo. Nota: talvolta le emissioni di nuove azioni MSTR possono essere utilizzate anche per pagare i dividendi di altri prodotti.

• Emissione di titoli $STRC

Ne abbiamo parlato già diverse volte su queste pagine: sono titoli che sono nati per raccogliere capitale e che sono tecnicamente delle azioni preferred. Le compri (in genere intorno a 100$) e Strategy ti riconosce un dividendo variabile. Variabile nel senso che Saylor ha il potere di alzarlo o abbassarlo. Se dovesse rimanere fermo, avrebbe da pagare l’11,50% annuo su 8,537 miliardi di dollari di titoli STRC in circolazione (valore nominale).

Quindi, Saylor, dovrà inventarsi qualcosa per continuare a pagare dividendi.

Tutte le possibilità sul tavolo

Cercheremo di organizzarle in ordine cronologico:

• Cuscinetto di dollari

Saylor si è dotato di un cuscinetto di dollari da 2,25 miliardi. Lo destinerà al pagamento dei dividendi quando non avrà altri strumenti per farlo. Ad oggi coprono circa 1 anno e mezzo dei dividendi che deve pagare.

Problema: più si alza il dividendo, più sale il pagamento. Più azioni STRC si vendono, più il monte totale da pagare aumenta. Problema ancora più grande: in genere per vendere più STRC deve alzare i dividendi, in un flywheel, un volano, per utilizzare una parola cara a Saylor, che dovrà essere… computato più avanti.

• Vendere MSTR

Gli investitori in MSTR possono essere diluiti. Fino a quando? Fino a quando il valore dell’azienda (Bitcoin+debito) sarà più alto del valore delle azioni. Lo ha fatto con una certa disinvoltura, continuerà a farlo.

Il prezzo di Bitcoin è importante in questo senso. Anche se la correlazione è spuria, più sale il valore di Bitcoin, più Saylor potrà fare affidamento su questo tipo di attività.

• Vendere opzioni

È l’ipotesi smart. Con la grande quantità di $BTC di cui è in possesso, sarebbe la strada preferibile, pur comprimendo potenzialmente parte dei rialzi. Per ora però il gruppo non si è mai avventurato in queste acque.

• Vendere di tanto in tanto un po’ di Bitcoin

Non sembra sia una possibilità, per quanto sarebbe finanziariamente vantaggioso nel caso in cui le azioni del gruppo dovessero perdere molto valore, soprattutto nei confronti di Bitcoin.

• Smettere di pagare dividendi

Riguardo i dividendi di $STRC, Saylor e Strategy non hanno alcun obbligo di dividendo. Può portarli, volendo, anche a zero. Questo causerebbe tutta una serie di problemi a cascata, compresa l’impossibilità futura di presentarsi come credibile sui mercati finanziari e dunque di raccogliere capitale. A mali estremi però… non si tratta di un bond. Chi compra $STRC non ha diritto ad alcun pagamento. Il dividendo però non arriva dalla bontà di Saylor, ma dall’interesse che egli stesso ha per i suoi affari.

Ad ogni modo 1,5 miliardi da pagare l’anno iniziano a essere una cifra considerevole. Una parte si potrà smettere di pagare, ma…