Lunghe code su Ethereum: è un problema GROSSO per gli ETF

Altro che code di rientro dalle vacanze! Per chi vuole entrare o uscire dal novero dei validator di Ethereum c’è da aspettare 14 giorni, in entrambi i sensi di marcia. Un livello di attesa che non si era mai registrato prima.

Ma che tipo di segnale è questa lunga coda? È un problema per Ethereum? Potrebbe esserlo per gli ETF ETH quotati negli USA, che sono in procinto di ottenere l’ok da SEC (e vedremo più avanti perché). Per tutti coloro i quali stanno investendo o pensando di investire nel mondo ETH, qualche riga per capire cosa sono queste code e perché sono un segnale importante per Ethereum e per il suo ecosistema.

Lunghe code su Ethereum

Un titolo da Rai Isoradio – che però è particolarmente calzante per la situazione su Ethereum. Ci sono infatti lunghe code sia per chi vuole entrare nello staking e diventare validator, sia per chi vuole smettere di esserlo e recuperare il suo denaro.

Le code, nel momento in cui scriviamo, superano i 14 giorni e dunque le 2 settimane. Questo perché Ethereum ha dei limiti (come altre chain che hanno scelto meccanismi simili) a quanti possano entrare e uscire dal meccanismo di validazione.

L’idea di fondo – che ora non approfondiremo perché non è questo lo scopo di questo speciale – è di permettere una certa stabilità al sistema che è il cuore del funzionamento di Ethereum, andando a limitare in quanti possono entrare e uscire in un dato lasso di tempo.

Il numero di ingressi e uscite permesse in una epoch. Una singola epoch è composta di 32 blocchi, e dunque dura circa 6,4 minuti.

La formula è di calcolare il totale dei validator attivi, dividere quel numero per 65.536 e permettere quel livello di ingresso e di uscite. Se il numero è inferiore a 4, si sceglie 4 come limite.

Questo porta, allo stato attuale, ad avere ~15 entrate e ~15 uscite. Con un numero così elevato di persone/validator/associazioni che vogliono entrare e uscire, la coda è presto spiegata.

Perché è un “problema” per gli ETF

Gary Gensler non aveva torto su tutta la linea. Lo staking sugli ETH detenuti dagli ETF causa tutta una serie di problemi, a partire dalla liquidità degli stessi ETF.

Gli ETF creano e distruggono nuove quote di continuo. Il che vuol dire che in quest’ultimo caso devono vendere ETH e rimborsare dollari. O comunque rimborsare ETH se si passerà alla modalità di creazione in kind.

Se gli ETF messi eventualmente in staking hanno bisogno di 2 settimane per essere sbloccati, come si può effettivamente rimborsarli? Le strade che stanno valutando SEC e gestori sono due:

• Mettere in staking solo una parte degli ETH

Il che vuol dire offrire dei rendimenti comunque inferiori a quelli che si possono ottenere avendo il 100% in staking. Questo permetterebbe però agli ETF di essere più liquidi.

• Liquid staking?

Protocolli come Lido o Rocket Pool offrono un token in cambio dello staking “liquido”, che è sempre vendibile a mercato per ottenere dollari.

Questo risolverebbe il problema, anche se non sul piano… legale. L’ETF avrebbe infatti in cassa quello che tecnicamente è un asset diverso da ETH, con rischi ulteriori di controparte.

Un problema che sarà risolto con SEC che chiude se non due, almeno un occhio? Staremo a vedere. Il “problema” però rimane importante – e di non facile soluzione.

Motivo per cui VanEck ha inviato richiesta direttamente, in campo Solana, per un ETF su JitoSOL, ovvero su una versione in liquid staking.