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Il mercato crypto resta impostato al rialzo, sulla scia di un rally iniziato la scorsa settimana che coinvolge tutti i token. C’è però una serie di dati che non vanno dimenticati, a partire dai rendimenti dei Treasury USA, con il decennale che rende il 4,694%, il trentennale il 5,223% mentre il debito federale ha toccato i 39,07 trilioni di dollari. L’America si gioca molta credibilità in queste settimane, tra Tesoro USA, Jackson Hole e dollaro che ha ripreso a scendere.
Credibilità americana tra Tesoro e Fed
La scorsa settimana il Tesoro guidato da Scott Bessent ha raddoppiato i riacquisti di debito a lunga scadenza, portandoli da 2 a 4 miliardi di dollari per operazione. L’intervento dovrà essere finanziato con emissione di nuovo debito su scadenze più brevi, spostando il peso del problema senza eliminarlo. Ora circola l’ipotesi di usare anche il conto generale del Tesoro, il TGA, che ha in cassa circa 950 miliardi di dollari. Come ha scritto ieri Gianluca Grossi, la notizia è però “più da effetto annuncio che da posizione concreta”, e difficilmente verrebbe impiegata una quota rilevante di quel conto. I mercati hanno reagito in modo molto composto dopo l’indiscrezione.
Rendimenti e debito ai massimi
Il Treasury decennale (US10Y) quota il 4,694% dopo aver rotto al rialzo l’area di rischio in cui aveva oscillato tra aprile e luglio. Il trentennale (US30Y) è salito fino al 5,223%, sui livelli più alti da quasi vent’anni, mentre il titolo a 2 anni (US2Y) rende il 4,236%. La curva si sta irripidendo, perché le scadenze lunghe salgono più in fretta di quelle brevi. Il mercato dei bond vigilantes teme il rischio fiscale e l’inflazione futura.
Il debito federale intanto è oltre i 39 trilioni di dollari, con una crescita di 551,41 miliardi nell’ultimo trimestre, pari al +1,43%. Ogni trimestre il Tesoro deve collocare più carta sul mercato e gli investitori chiedono rendimenti sempre più alti per assorbirla, segno di una fiducia che si erode.
Fed, Jackson Hole e un Tesoro invadente
Mercoledì arriva il PCE di luglio, l’indice dei prezzi preferito dalla Fed, con l’inflazione ancora sopra l’obiettivo del +2%. Venerdì parla il presidente Kevin Warsh a Jackson Hole, il simposio annuale dei banchieri centrali, dopo aver segnalato che un rialzo dei tassi non è escluso. Il FedWatch del CME ricava dai futures le probabilità sulle mosse della Fed e per settembre indica un 59,9% di tassi fermi e un 40,1% di rialzo, mentre un aumento è dato per certo entro la fine dell’anno. Intanto il mercato si chiede se il Tesoro USA non stia diventando troppo invadente rispetto al ruolo della Fed, comprando bond per pilotare i rendimenti.
Il dollaro scende e ci si copre con oro e Bitcoin
In questo quadro il dollaro ha ripreso a scendere, con il future sull’euro risalito fino a 1,16780 come si può osservare dal grafico weekly. È un movimento anomalo, perché con rendimenti americani così alti il biglietto verde dovrebbe rafforzarsi e non indebolirsi. La discesa misura la sfiducia verso il debito degli Stati Uniti e anche la guerra dei dazi aperta con il Canada non sta giovando.
Per contrappeso gli investitori si coprono con oro e Bitcoin, i due asset senza rendimento che non dipendono dalla firma di alcun governo. Il debasement trade, cioè la scommessa contro la perdita di valore delle valute, sarà il termometro della credibilità americana nei prossimi giorni.
