Stablecoin battono Bitcoin: sono loro il PROBLEMA delle banche centrali

Ci siamo: gli appassionati di Bitcoin l’avevano sognata da tempo, ma sono le stablecoin ad averla, infine, innescata. È ormai guerra, per quanto ancora fredda, tra mondo crypto e banche centrali. Ed è guerra fredda anche dove il legislatore sta aprendo al settore, come negli Stati Uniti.

È un problema di difficile soluzione, riguarda anche l’euro digitale e le diverse banche centrali stanno cercando di rispondere come possono. Con una mano del legislatore sì, ma spesso cercando di fare per conto proprio. Quella che stai per leggere è una storia che parte dal sistema bancario moderno, attraversa quello crypto e incontra anche degli importanti attriti con l’euro digitale.

La missione impossibile delle banche centrali

Una prima premessa: cercheremo qui di offrirvi dei dati di fatto, perché la situazione è complicata e perché non vi è alcuna necessità di aggiungere condimento a un piatto già parecchio salato.

Il banking moderno: il sistema bancario moderno è complesso. È un difficile gioco di equilibri all’interno del quale le banche private sono un ingranaggio fondamentale della trasmissione delle scelte di politica monetaria all’economia.

Modificando i tassi di interesse di riferimento (e talvolta intervenendo a mercato con l’acquisto di titoli), la Banca Centrale sfrutta poi la diffusione, la capillarità e l’oligopolio delle banche per ottenere i risultati che si prefigge in termini di inflazione, accesso al credito, tentativo di raggiungere la massima occupazione.

Per la loro partecipazione a questo sistema, le banche classiche ricevono una sorta di oligopolio sui depositi, che vuol dire accedere a capitale molto poco costoso (dato che non pagano interessi, o se li pagano sono comunque molto al di sotto dei tassi di mercato).

• Il primo problema: le stablecoin

Le stablecoin non sono state un problema finché sono rimaste a fare da stampella al mondo del trading. Al netto di qualche preoccupazione su eventuali scarichi sul mercato dei bond, fino a quando il mondo dei pagamenti e quello delle stablecoin erano separati dalla scarsa diffusione delle stable, il problema non si è posto.

Con l’apertura alle stablecoin da parte del governo USA, la questione si è però complicata. Ora tanto gli exchange quanto gli emittenti di carte, stanno guardando con sempre maggiore decisione a full stack in crypto stable. Ovvero, dove tendenzialmente chi paga e chi riceve il denaro rimangono sempre all’interno del mondo stable.

Perché è un problema?

Perché le banche perdono depositi e perché le banche centrali perdono parte della funzionalità del sistema nel trasmettere le decisioni di politica monetaria. Inoltre le emittenti di stablecoin, al contrario delle banche tradizionali, non prestano il denaro (e non possono prestarlo) che ricevono in cambio di nuovi token.

Si comportano – lo abbiamo già scritto su queste pagine – come delle narrow bank, anche se con ulteriori limitazioni. Storicamente le narrow bank – assolutamente incompatibili con il sistema bancario moderno – versavano parte degli interessi ai clienti.

È un problema, condiviso ma per questioni diverse, sia per le banche centrali che per le banche cosiddette commerciali. Lo stesso problema esiste per l’euro digitale, che si comporta sotto questo specifico aspetto proprio come una stablecoin. Ovvero che potrebbe ridurre l’utilità dei depositi bancari.

Si corre ai ripari

In realtà tutte le principali banche centrali stanno correndo ai ripari, per quello che è un problema che riportano in pubblico con la locuzione sovranità monetaria, che per le banche centrali non vuol dire solo monopolio (anche indiretto) sull’emissione di moneta, ma anche sul potere di trasmettere decisioni di politica monetaria.

• USA: non solo OCC (che ha potere di vigilanza sulle banche) ha affermato che in caso di forti deflussi dalle banche interverrà a tutela delle stesse. Stephen Miran, nel board di Fed per conto di Donald Trump, ha affermato che il divieto del pagamento di rendimenti da parte delle stablecoin aiuterà proprio ad evitare questo.
• Europa: l’euro digitale avrà dei limiti. Le banche italiane hanno chiesto un tetto massimo di 1.000€ per utente e si potrebbe arrivare anche a numeri più bassi. Lo scopo è quello di evitare appunto quanto sopra.

Altre banche centrali, almeno dove hanno potere di imporre le loro condizioni, cercheranno di fare lo stesso. Rimane la curiosa situazione dove a causare i primi veri problemi al “sistema” sono state le stablecoin, forse le più “fiat” tra le crypto – e non il resistente e baldanzoso Bitcoin.